27. LG전자 우선주 목표가는 어떻게 산정하나?

  이전 글에서 LG전자 우선주를 분할 매수를 시작하면서 설정한 12개월 목표가로 14만원을 어떻게 산정했는지 설명하고자 한다. 최근 증권사의 애널리스트 보고서에 LG전자의 목표가 평균은 21만원 정도이다. 이는 2022년 예상 EPS 18,844원에 PER 11을 적용하여 산정한 것이다.

 

  아래 그림1은 LG전자의 2021년 ~ 2023년 실적 컨센서스이다. 추정 EPS는 대내외 변수에 따른 기업경영 성과에 따라서 얼마든지 변동 가능하다. 2022년 매출성장을 2021년 대비 3.87%, 영업이익 7.43% 증가 예상하는 아래의 실적 컨센서스는 수긍할 만하다.

 

  그러나, LG전자에 부여하는 PER 11은 KOSPI평균보다 낮게 책정되어 있으니 이는 VC사업부의 흑자전환이후에는 KOSPI평균이상으로 상승여지가 있다고 본다. 하지만, 가급적 보수적으로 목표가를 산정하겠다는 원칙에 따라서 PER11은 수긍하는 쪽으로 결론 내려 LG전자 보통주 12개월 목표가를 21만원으로 확정한다.

 

그림1. LG전자 실적컨센서스, 대신증권 크레온 화면

 

  이렇게 확정한 LG전자 목표가를 바탕으로 LG전자 우선주의 적정주가를 알아보자.

 

첫번째, LG전자 본주와 우선주의 괴리율을 기준으로 산정해보는 방법이다. 본주와 우선주의 주가 괴리율이란 보통주와 우선주의 주가차이를 나타내는 수치로서 공식은 아래와 같다.

 

괴리율 = (본주가격 - 우선주가격)/본주가격

 

  현재 LG전자 우선주는 본주 주가의 약 50% 수준인데 이 괴리율을 그대로 유지한다면 LG전자 본주의 목표가가 21만원이니 우선주의 목표주가는 10만원 정도일 것이다. 나는 이 괴리율은 지나치게 높다고 생각하고 LG전자도 저평가상태인데 LG전자 우선주는 더욱 더 저평가 상태라고 감히 말하고 싶다. 그러면, 이 괴리율이 낮아질 수 있는 논리적 근거는 있는가? 가장 설득력 있는 논리는 배당금에 달려있다고 본다. 아래 그림2는 년도별 LG전자의 배당금을 나타낸 테이블이다.

 

그림2. LG전자 년도별 실적 및 배당금 추이

 

  LG전자의 배당금은 2019년은 순이익이 줄었는데도 2018년과 동일하게 지급했고 2020년은 2019년대비해서 10배넘는 순이익이 실현되어서 2019년 800원에서 2020년 1,250원으로 56.3% 증가되었다. 2019년 배당금이 순이익에 근거했다기 보다는 순이익과 관계없이 지급한 면이 크다고 본다.

 

  그런데, 여기서 주목해야 할 부분은 2018년대비 실적과 배당금의 증가율이다. 2020년 배당금은 2018년 대비 순이익증가율 40.1%보다 높은 56.3%의 배당금 증가율이 보이고 있다. 2021년 1분기 분기보고서에서 LG전자의 배당금을 지속적으로 높여 주주가치를 제고하겠다고 약속한바 대로 시행되고 있고 향후에도 이런 추세가 지속될 것으로 기대한다. 그러면, LG전자 본주와 우선주의 괴리율은 어느 정도가 적당할까?

 

  아래 그림3은 삼성전자의 우선주와 보통주의 괴리율을 년도별 마감 종가 기준으로 계산해 보니 2016년 20.5%에서 점차 줄어서 현재는 9% 범위이다. 삼성전자의 싯가 배당율이 높아지면서 우선주의 괴리율이 급격히 줄어가고 있는 것이다. LG전자의 싯가 배당율이 삼성전자에는 한참 못 미치니까 삼성전자처럼 낮은 괴리율을 기대하는 것은 아니지만 그렇더라도 LG전자 우선주 괴리율의 현재 수준은 과도하다고 본다.

 

그림3. 삼성전자 본주와 우선주의 년도별 괴리율변화추이

 

  아래 그림4는 LG전자 목표주가를 기준으로 보통주와 우선주의 괴리율에 따라서 예상한 우선주의 적정 주가를 나타낸 테이블이다. 앞으로 배당성향이 높아지는 것을 예상해볼 때 괴리율 30%까지는 낮아져야 하지 않을까 추측해보는데 아쉽게도 설득력있는 논리적 배경이 없으니 유감이다. 필자의 바램이라고 하는 것이 솔직한 표현일 것이다.

 

그림4. 괴리율 변동에 따른 LG전자 우선주의 목표가

 

  두번째는 엘리어트의 파동이론에 의거하여 향후 상승파동의 길이를 예측하여 목표주가를 추정하는 방법이다. 아래 그림5는 LG전자 우선주 월봉챠트이다. LG전자는 오랫동안 경기흐름과 같이 오르내리는 전형적인 경기민감주였다. 작년 12월부터 전장사업부의 성장기대감으로 장기간 갇혀있던 박스권 상단을 돌파하여 새로운 시세를 향해 가고 있다.

 

그림5. LG전자 우선주 월봉 대신증권 크레온 화면

 

  2020년 3월 최저가 14,100원 바닥을 확인한 이후 2020년 4월 시가 17,800원부터 2021년 1월 종가 78,900원까지 – 최고가는 94,500원이지만 파동계산은 월봉시가와 종가를 기준으로 한다 - 월봉상 상승1파 이후 2021년 2월부터 5월까지 조정2파를 거치고 이번에 2021년 6월부터 상승3파를 그릴 것으로 예상되는데 상승1파 상승폭이 17,800원에서 78,900원까지 약 61,100원상승했다. 보통 상승3파는 피보나치의 파동이론에 의하면 상승1파의 상승폭의 약 1.6배만큼 상승하는 경향이 있다고 한다.

 

  그 논리를 그대로 적용하면 지금부터 61,100원상승분의 1.6배에 해당하는 약 96,000원 상승해서 6월 월봉시초가 71,800원부터 약 96,000원 상승한 약 16만7천원이라는 계산이 나온다.

 

  그런데, 요즘은 상승3파가 반드시 상승1파의 1.6배만큼 상승하는 것은 아닌경우도 많으므로 상승1파의 상승폭과 동일하다고 가정하면 상승3파의 시초가 71,800원부터 61,100원상승하게 되면 132,900원이 된다.

 

  그리고 대시세를 그리는 종목들은 최저가 바닥에서의 주가에서 2배, 3배, 5배, 8배,10배,30배 이런 피보나치 수열의 배수만큼 상승하는 경향이 있다. LG전자 우선주의 최저가 바닥에서의 주가는 2020년 3월 14,100원이고 그로부터 10배는 141,000원이다. 

 

  최종적으로 위에서 설명한 목표가 산정 논리의 내용을 아래 그림6의 표에 요약했다. 필자가 기대하는 LG전자 우선주의 목표주가는 14만원으로 결론내리는데 크게 무리 없다고 조심스럽게 주장해 본다.

그림6. LG전자 목표가 산정 요약

  끝으로 목표주가란 그야말로 목표주가일뿐이다. 목표주가란 반드시 지켜져야하는 보증 주식가격은 결코아니다. LG전자의 경영활동이 모두 예상치에 부합하여 순조롭게 진행되었을 경우 그리고 전체 주식시장의 추세를 망가뜨리는 대내외적변수가 없을 경우에 지금으로부터 12개월후 목표하는 주가라는 의미이다. 앞으로 12개월의 시간을 보내는 동안 여러가지 예기치 못한 악재가 불거져 나오면 이 목표주가는 무의미해지고 다시 목표주가를 산정해야 한다는 점을 잊지 마시기 바란다.

 

  나는 이번에 매수한 LG전자 우선주를 한주도 팔지 않고 14만원이 될 때까지 들고 가겠다는 의미는 절대 아니다. LG전자가 장기투자할 만한 종목이긴 하지만 아직은 2차전지 배터리 셀이나 소재 종목같이 절대 한주도 팔지 말고 장기투자 해야 하는 종목은 아니라고 본다.

 

  아직도 LG전자 본업이 가전이고 매출과 이익의 대부분 가전에서 나오고 있다. 가전사업은 철저히 경기 민감주이므로 경기 사이클에 영향을 받지 않을 수 없다. VC사업부의 성장에 대한 기대감은 있지만 12개월내에 VC사업부에서 의미있는 실적이 나와서 가전부문의 실적변동과 관계없이 주가가 움직이기엔 아직 이르다. 가전부문의 실적에 노이즈가 생기면 LG전자 주가도 추세를 이어가기는 어려울것으로 예상된다.

 

  그래서, 주가의 흐름에 따라서 분할 매수, 분할 매도를 통한 비중 조절을 적절히 해가면서 목표가까지 들고 가 볼 예정이다. 만약 시장의 추세를 훼손하는 노이즈 발생시에는 언제라도 전량 매도하고 다음 상승 추세를 기다리는 액션도 과감히 취할 예정이다. 향후 LG전자 우선주에 대해서 어디서 어떤 논리로 비중을 조절하는지도 지속적으로 설명하는 기회를 갖기로 하겠다.

 

2021년 6월 15일

 

카르페디엠(Karpediem)

 

이 글은 투자 권유 목적이 아닙니다. 실제 투자는 본인 스스로의 판단에 의하여 본인의 책임하에 하여야 합니다.

 

이전 글

 

2021.06.13 - [실전 투자기록] - 26. LG전자 우선주 분할 매수 시작합니다

26. LG전자 우선주 분할 매수 시작합니다

 

다음 글

 

2021.06.16 - [실전 투자기록] - 28. LG전자 우선주 추가 매수

28. LG전자 우선주 추가 매수

 

 

사진출처: unsplash.com